Revista semestral con proyección internacional editada por el Gobierno Vasco desde 1985 para el fomento del análisis y el debate económico con especial atención a los temas que afectan a la economía vasca. ISSN-0213-3865 / E-ISSN 2340-4051
Título:
Índices de performance, gestión activa y
eficiencia. Un análisis de sensitividad y del
fenómeno de la persistencia
Artikulu honek funtsen jokaeran «iraunkortasun fenomenoa» delakoaren azterketan sakondu egiten
du. Aurretiko lan batean antzeman genuen performance deritzonaren neurri batzuk (bai klasikoak
'Sharpe edo Treynor indizeak' bai beste batzuk berriagoak -TRIP edo Informazioaren Ratioa-) 99-
02 bezalako beheranzko aldi batean lagin zabal bati aplikatuta erabilgarriak zirela merkatua gainditzen
ahalegintzeko goranzko izaera zuen ondorengo aldian (03-05); oraingo lan honek ondorio
horietan sakondu egiten du, horien sendotasunaren azterketa bat eginez (arrisku gabeko tituluan,
analisiaren oinarrizko aldian edo erabilitako benchmark delakoan aldaketen aurrean), baita aipatutako
iraunkortasun fenomenoaren azterketan gehien erabilitako test estatistikoak aplikatuz ere.
Ondorio nabarmenena iraunkortasun fenomenoa existitzen dela, aztertutako aldian eta kontuan hartutako
laginarekin, onartzeari dagokio eta, horrek, performance delakoaren neurriak funtsen kudeaketa
aktiboan erabiltzea justifikatuko luke; hori guztia merkatuaren eraginkortasun ahularen hipotesiaren
aurkako ebidentziatzat uler liteke.
Resumen
El presente artículo profundiza en el denominado «fenómeno de persistencia» en el comportamiento
económico de los fondos de inversión y profundiza en las conclusiones de un trabajo previo
en el que se detectaron que algunas medidas de performance (tanto clásicas -índices de
Sharpe o de Treynor-, como otras más modernas, -TRIP o el Ratio de Información-) aplicadas a
una amplia muestra en un periodo bajista como el 99-02, resultaban útiles para tratar de batir al
mercado en un periodo posterior de carácter alcista (03-05). Para ello se realiza un análisis sobre
la robustez de las conclusiones (ante cambios en el título sin riesgo, el periodo básico de análisis
o el benchmark utilizado) y se aplican los tests estadísticos más utilizados en el análisis de la persistencia.
La conclusión más relevante se refiere al hecho de que, en el periodo estudiado y con
la muestra considerada, se acepta la existencia del fenómeno de persistencia, lo que justificaría la
utilización de las medidas de performance en la gestión activa de fondos; todo lo cual podría interpretarse
como una evidencia en contra de la hipótesis de eficiencia débil del mercado.
Abstract
The paper deepens in the analysis of the so called «Persistence phenomenon» related to the performance
of funds. In previous studies, we found that some performance measures (both classical
-Sharpe, Treynor, - - and new ones -Penalized Internal Rate of Return, Information Ratio-) calculated
on a wide sample of European Funds in a bearish market (99-02) were useful in order to beat market
performance in a subsequent bullish period (03-05). In this paper we deepen in the main conclusions
of the previous study, by the means of analysing their robustness (when using a different risk-free rate,
working on weekly basis -instead of monthly basis- or taking a different benchmark) and using several
statistical tests in order to study the Persistence Hypothsis. Results show that in the period and
sample studied the Persistence Hypothesis should be accepted, so performance measures could be
helpful in order to beat market performance on an active management basis; which could be interpreted
as evidence against the Weak Market Efficiency Hypothesis.
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Fecha de la última modificación: 15/12/2021
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